股权四度流拍 三联有意为之？

　　国美入主三联商社早已随着今年2月14日三联股权拍卖的落槌声敲下而尘埃落定。其假借山东龙脊岛建设有限公司之手以53730万元(19.90元/股)竞买成功了10.69％三联商社的股权，进而取代三联集团成为三联商社的第一大股东。但重组之事久未成行，原因即是第二大股东三联集团所持有的9.02％股权遭遇拍卖困境。

　　3月22日，三联商社发布公告称，因公司第二大股东三联集团与济南商业银行存在债务纠纷，其所持有的三联商社22765602股限售流通股（占公司股权9.02％）即将被拍卖。此次拍卖股权与上次国美竞拍数量相近，竞得方仍可稳获三联商社第二大股东地位，因此拍卖同样引人关注。

　　4月2日，上海亚奥通信设备有限公司（该公司不久便被三联集团买下）拍得该部分股权。4月20日，三联商社发布公告，买受人上海亚奥通信设备有限公司因故无法支付相应的股权拍卖款，正式放弃买受上述股份。

　　5月16日，拍卖再度进行。三联集团竞得该部分股权。5月26日，三联商社发布公告，买受人三联集团因故无法支付相应的股权拍卖款，正式放弃买受三联集团持有的公司上述有限售条件的流通股。

　　在两次拍卖中，三联委托影子公司，再自行出手，两次高价拍下股权，但最终均因未缴款导致流拍，引发市场争议。5月29日，三联商社发布公告，济南中院裁定重新拍卖三联集团所持公司上述股份以清偿债务；同时，三联集团不得参加竞买。

　　6月17日，因买受人济南市商业银行（据传，济南商行与三联集团存在千丝万缕联系）放弃买受股份，三联商社股权拍卖再度流拍。

　　7月9日，第四次拍卖因无人应价，无疾而终。

　　对于该部分股权戏剧性的四度流拍，市场人士评价说，"这是三联集团不愿意将三联商社的控制权拱手让出的缘故"。

　　据悉，由于在2月14日的股权竞拍中失利国美，三联集团早已失去三联商社第一大股东地位。且公开资料显示，此前的6个月中，三联集团已在二级市场减持了445万股三联商社的股权。如果该部分股权旁落，那么三联集团仅持有三联商社17000股无限售条件的流通股，不仅失去第二大股东的身份，甚至意味着将退出三联商社。

　　同时坊间还流传，因不愿意看到本地上市公司的壳资源拱手让人，山东省国资委对三联集团施压，"三联集团或要被迫将拍卖股权买回"。据了解，作为当地有影响的企业集团，三联集团一直是山东省政府加以扶持的对象。更有资料显示，目前三联集团还处于山东省的省管企业队列当中。山东省国资委还是三联集团的第二大股东，通过山东省国有资产投资控股有限公司持有其15.89％的股。

　　或正是这种种原因，让三联集团自导自演了这出拍卖闹剧。另据知情人士透露，自国美电器获得三联商社第一大股东地位以来，并未与第二大股东的三联集团形成较好的合作，因此此次股权拍卖，三联集团更愿意引进新的产业投资者，而苏宁和大商均对此表达了一定的兴趣。

　　三联商社重组 国美作不了主？

　　随着三联商社股权拍卖连续流拍，自"一拍"以来国美三联间的积怨终于爆发。据悉，前几次三联商社的大宗股权拍卖，国美都通过第三方间接参与了竞拍。但三联屡屡自导自演流拍闹剧，让国美忍无可忍。面于三联的举动，国美电器副总裁何阳清对媒体表示，"国美电器和三联集团已经没有可缓和关系的空间"。

　　据知情人士透露，国美方面认为，由于三联商社9.02％股权连续拍卖无效，导致第一大股东迟迟未能展开重组，使得董事会的召开出现多个不确定的因素。第一大股东无法承担对三联商社的治理责任，尤其是无法承担和维护中小股东的利益；而且上市公司的资产及业务不完整，企业正常经营无法维系。

　　6月26日，三联商社股权第四度拍卖消息公布后，被这场一拖再拖的拍卖闹剧激怒，利益严重受损的国美再也按捺不住，当日下午便紧急召集全国各地媒体，表示撤回向股东大会提交的董事和监事人选，并且督促相关部门重点关注三联集团侵占上市公司利益的举动。撤销董事提名等强硬措施表示了国美对于重组受阻的极度不满。分析人士认为，在此前出炉的三联商社董事会候选名单中，除了国美提名的7名候选人，还有三联提名的5人及百文集团提名的2人将共同争夺7个董事席位。此次国美全军撤回，可能意味其将退出重组。

　　6月27日，曾因三联集团和国美电器方面对董事会的争夺而延迟的三联商社年度股东大会召开。国美电器关联公司龙脊岛方面的邹先生代表国美出席了本次股东大会，在大会上对于三联集团的做法发表声明，要求保留相应法律权利。新一届董事会如众人所料，并没有国美方面的人入选，三联集团和第三大股东郑百文方面的人士入选董事会。这份没有第一大股东参与的董事会名单，让管理层继续面临"空转"的窘境。

　　国美三联角力 谁是最大输家？

　　国美三联这场历时半年之久的股权之争，如今正成为"财经事件娱乐化"的典型案例。尽管最后这9.02％股权花落谁家尚无定论，但可以肯定的是，三联、国美以及众多三联商社的投资者都成为了这场"闹剧"的直接受害者。

　　为捍卫股权，三联至少将付出1600万元的代价。在第一次竞拍中，三联集团向亚奥公司溢价购回股权，意味着三联集团承担了应交纳的800万元竞买保证金；第二次拍卖中，三联集团也同样缴纳了800万元竞买保证金。两次拍卖就是1600万元。

　　而三联商社数度流拍，作为第一大股东的国美当然受损严重。今年2月，国美以每股19.9元的高价，花费5.37亿元拍下2700多万股三联商社股权。但此后受累于大盘因素及三联商社股权屡屡流拍，其股价一路下挫，昨日收盘已跌至每股8.40元。这也意味着，目前仅此一项，国美的账面损失已达3.1亿元。

　　但国美最大的损失并非来自这账面盈亏。据业内人士透露，国美此次巨资收购有可能买到的只是一个"空壳"。据悉，三联集团在重组"郑百文"（三联商社前身）时，将不可独立存在的三联门店资产注入上市公司，而将品牌资源、特许连锁、信息平台、售后服务、家电下乡、统购分销、现代物流等为上市公司独立经营和发展的支持体系放在上市公司以外，造成三联商社资产并不完整，经营也不独立，上市公司的经营管理须严重依赖三联集团。甚至有消息称，国美5.37亿元收购到的实际仅是三联商社现有的10家直营门店，其余100多家加盟店都在三联集团手里。在高价减持所持股份后，三联集团还对外宣称要再单独开店，甚至对外打包出售三联品牌，与上市公司进行同业竞争--这无疑让国美感觉"很受伤"。

　　争夺的对象--三联商社也同样不幸成为这场股权大战中的炮灰。三联商社董事会无法改选，而国美电器方面拟派驻的高管也迟迟未进入，在这种情况下，三联商社的经营状况每况愈下。据三联商社的员工透露，4月30日，上市公司东营店租赁合同到期，向国美高管报告后，无任何回复，东营店不得不以较高的价格短期续租，现又面临合同到期问题，而国美高管仍然不管不问。上市公司泰安店租赁合同到期，业主原本愿以较低的价格续签合同，但因国美高管依然不对是否续租表示意见，导致业主对物业进行了拍卖。令人大跌眼镜的是，国美公司自己此时却又出面竞拍，结果被另一家家电连锁企业高价拍走，三联商社泰安店不得不关门。

　　谁该为三联商社的颓势负责？

　　面对指责，国美电器副总裁何阳清表示，造成这种情况最根本的原因是三联集团非法侵占上市公司资源，将采购、配送、售后服务等都由三联集团来控制，"在资产不完整的情况下，三联商社2007年报表明，在取得17个亿的销售收入的情况下，毛利率只有6％，远低于行业15％~16％的毛利率水平，这些都是三联集团造成的"。国美电器坚持认为，三联商社已经成为三联集团不顾公众利益，谋一己私利的工具，正是因为如此，所以三联集团才无心经营三联商社，导致三联商社经营业绩下滑。"三联集团重组’郑百文’之后，就改变员工合同，提高薪水，多提费用，并将门店从上市公司流失出去，这些都使三联商社的利益受损。"国美高管表示。而三联方面对国美也是怨言众多，"上市公司的资产及业务不完整是重组郑百文的历史遗留问题，在竞得第一大股东地位时国美便应知晓，现在来发难实属无理取闹"。国美高管拒不赴任，让管理层"空转"才是现今三联商社经营困难的原因。

　　口水仗、相互扯皮……在这场旷日持久的股权拉锯战中，上市公司成为大股东们斗争的角斗场。如今公司二股东股权归属不明，使得股东大会无法召开、董事会不能改选，甚至是聘任的核心高管由于担心在原董事会掌控下无法真正实现对公司的经营权，也至今未能到位--经营状况岌岌可危。这场角力中，唯恐受害最深的还是那些投资于三联商社的中小股东们--2008年第一季度，三联商社亏损2159.59万元。同时,受累大盘及公司利空消息，从3月初以来，三联商社股价从最高位17.89元跌至如今的8.40元，高达117.2％的跌幅都将由普通投资者承受。

　　7月29日，三联商社股权将第五次开拍。与前几次开拍僵凝气氛不同，三联集团此次对国美高层暖风频吹。这种状况让众多投资者心生憧憬，或许此次拍卖能有所突破。毕竟，理性的投资者都知道，拖下去对谁都没有好处。